股神巴菲特重新定义科技股投资,巴菲特谈了一整晚科技股

5月5日,在已经拉开序幕的伯克希尔·哈撒韦公司第54届股东周年大会上,89岁的伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特和95岁的伯克希尔·哈撒韦公司副主席查理·芒格在长达近6个小时的股东大会问答环节中,回答了不少投资者的问题。

“我们没有改变对苹果的大量持仓。”知名投资人、“股神”沃伦巴菲特在其麾下的伯克希尔哈撒韦(BerkshireHathaway)股东大会期间接受媒体采访时表示。截至去年年底,这家公司持有苹果总价值超过400亿美元的股票。但巴菲特最新表态显示,如今其公司...

奥马哈这座人口仅46.6万的美国小城,上周末迎来了4万多的“朝圣者”。鉴于巴菲特和查理·芒格分别已是88岁和95岁高龄,有消息揣测,本届可能是巴菲特最后一次亲自主持股东大会。当地时间凌晨5点,会场门口已经人头攒动,热闹非凡。

5月5日,在已经拉开序幕的伯克希尔哈撒韦公司第54届股东周年大会上,89岁的伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦巴菲特和95岁的伯克希尔哈撒韦公司副主席查理芒格在长达近6个小时的股东大会问答环节中,回答了不少投资者的问题。

“我们没有改变对苹果的大量持仓。”知名投资人、“股神”沃伦巴菲特在其麾下的伯克希尔哈撒韦(BerkshireHathaway)股东大会期间接受媒体采访时表示。

“今年的巴菲特股东大会盛况空前,从凌晨两点开始就有很多投资者提前来到会场门口进行排队,期望能够占据一个好的位置。”一位参加今年巴菲特股东大会的中国投资人称。

很满意苹果是伯克希尔第一大持仓

截至去年年底,这家公司持有苹果总价值超过400亿美元的股票。但巴菲特最新表态显示,如今其公司已经持有总价值超过500亿美元的苹果股票。

从“看不懂不买”到如今第一大重仓,投资者对巴菲特投资苹果的理念表现出极大关注。加之最近投资了亚马逊,甚至让投资者一度怀疑,未来伯克希尔的投资逻辑是否将发生改变——毕竟巴菲特以往主要投资于消费股和金融股,很少投资于科技股。

巴菲特表示,很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但不好的一点是苹果股价太贵了,希望更便宜一点就能买到更多。巴菲特也支持苹果的股票回购计划,未来预计将花费1000亿美元来回购股票,可以增加伯克希尔的持股价值,而且苹果自身是很好的业务。芒格补充道,他的家人最喜欢苹果设备,最后一个放弃的东西才是苹果。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。

忠实的果粉

在投资苹果之前,巴菲特对科技股的关注寥寥,IBM作为少见的一次科技股投资,却成为“股神”看走眼的一场投资经历。

伯克希尔副董事长查理芒格表示,该公司投资于苹果公司所获得利润可能弥补错过其它科技巨头的影响。查理芒格芒格说,他对自己没有预测到亚马逊公司的崛起并没有不安,因为杰夫贝索斯是一个奇迹工作者。但他觉得不购买谷歌的股票是一个很大的错误。芒格说,对于没买谷歌,我们感到很惭愧。柏克夏董事长沃伦巴菲特则表示,他的一位副手上季度买入亚马逊的投资并没有偏离他长期职业生涯中使用的价值投资方法。

苹果最新一季财报公布后,今年以来涨幅已经超过了30%。巴菲特表示,对苹果最新一季财报表现满意。尽管,苹果全球iPhone销售急剧下滑近20%。

对科技股态度改变

18个月前曾考虑投资Uber但最终放弃

早在2016年,伯克希尔哈撒韦就豪掷10亿美元买入苹果的股票。彼时,这家科技巨头的股价已经下跌至100美元以下,原因是其面临着iPhone销售减速所带来的压力。

在2013年巴菲特的股东大会上,巴菲特称不买苹果股票,但如今苹果却成为伯克希尔哈撒韦的第一大重仓股。

我们大约18个月前私下考虑过投资Uber,但最终还是放弃了。巴菲特在巴克希尔-哈撒韦公司的年度股东大会前对记者说。很多投资者都认为,这家即将上市的公司已经高估,其中也包括很多信奉巴菲特价值投资的投资者。

这让外界意识到,这位耄耋股神的投资方向似乎发生了转变。作为全球最著名的价值型投资者,巴菲特一直都专注于对所谓的“价值型股票”进行投资。与此同时,长期以来巴菲特一直都避免买入科技股,称其经常都不具备防御性的竞争地位,并认为想要在科技公司中挑出赢家,并且以较低的价格买入科技股是很困难的。有观点认为,这或是早前IBM的那笔失败投资让巴菲特对科技股“望而却步”。

彼时巴菲特认为科技股很难有长期的优势,投资于科技股将面临较大的风险,且巴菲特一贯不喜欢投资自己不了解的公司。

Uber本月即将上市,该公司的承销商为其设定的目标股价在44至50美元之间,对应估值上限为838亿美元。Uber上一次在私有市场融资时的估值为760亿美元。

但市场风云变幻。彼时入股苹果股票是正值其估值处于十年以来的最低水平,这意味着对于像巴菲特一样的价值型投资者来说,这只股票的吸引力有所增强。另外,苹果已经是一只横跨两个板块的股票,这是因为该公司生产的设备已变得十分普及,从而使其变成了一家科技和消费者产品的混合型公司。

在伯克希尔哈撒韦2013年股东大会上,巴菲特说到:我为何从来不买苹果股票,他给出的解释是“买大企业至少要对该公司未来十年的前景有了解”。

进军车险的特斯拉是威胁

“对苹果进行投资是很有意义的;另外,与其说苹果是一家科技公司,倒不如说它更多的是一家消费者产品公司。”曾写过有关伯克希尔哈撒韦的书的作者杰夫·马修斯(JeffMatthews)当时如此解释这家公司的投资,“这家公司拥有极好的财务模式、杰出的品牌名以及便宜的股票估值。”

不过,“股神”的观点从2016年开始发生转变。当年5月,巴菲特首次投资苹果,并对苹果看好,多次予以增持,“因为我感受到苹果拥有非凡的消费者特权,我只会关注数亿个依靠苹果手机生活的人们”。

巴菲特表示,对于保险业务来说,更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司,而不是任何其他的车险公司。现在用远程信息处理越来越普遍,数据很重要,汽车公司在这方面不会影响到保险业,但网购车会是竞争对手。新车保险毛利率6%,已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手,但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁,但的确会形成威胁。

巴菲特说,苹果股票唯一的缺点就是价格太贵,如果跌了还会买入更多。他支持苹果股票回购计划,预计将花费1000亿美元回购苹果股票,从而增加伯克希尔哈撒韦的持股价值。

近几年巴菲特最大的投资是对苹果的投资。近两年的时间里,巴菲特不断地买入苹果股票,现在已经让后者成为伯克希尔哈撒韦最大的重仓股。

如何看待中国金融业扩大开放,以及是否未来在中国投资新业务

巴菲特合作伙伴,伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格也同样看好苹果。芒格补充道,他的家人最喜欢的设备是苹果设备,苹果是他们的首选。借此来说明苹果是很受欢迎的消费者品牌,也是伯克希尔认为值得的投资。他表示,公司投资于苹果公司所获得利润可能弥补错过其他科技巨头的影响。

对于苹果的投资,巴菲特表示很满意:“主要的一点缺陷就是苹果股价太贵了,如果便宜一些,就能加大购买量。”

巴菲特表示,中国是个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时,他们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多,但是没有做足够,未来15年内也许会做一些大的部署。

转风向追买科技股

小牛资本首席经济学家、金融研究院院长邱思甥受邀参加本次巴菲特股东大会,也关注到了巴菲特对科技股投资态度的改变。

密切关注5G行业投资方向

巴菲特在此次的股东大会上还表示,价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是不是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收、市场份额、有形资产、现金持有、市场竞争等。

“伯克希尔重仓苹果、买入亚马逊以及巴菲特和芒格对谷歌的称赞,意味着科技公司的发展让巴菲特的价值投资理念有了新的定义,科技股已经成为价值投资的一部分。”邱思甥对第一财经表示。

有股东提问在5G的时代中进行投资的一个方向是什么的时候,巴菲特表示伯克希尔哈撒韦没有所谓核心的能力,他们一些子公司将会进行开发5G或者是任何一个今天在全世界发展的任何科技方面的行业,公共事业液化天然气、铁路,这一类都是包含在内。伯克希尔有更多的工作人员,他们对于方方面面的行业都有所了解,而且是独具专业的理念。公司现在在期待以后这些行业中发生的事情上,不见得能够给你更多的意见,他们不是中央集中式的运作方式。芒格则称他对于5G不太了解。

两年前,巴菲特曾向投资者表示亚马逊股价太高,不会考虑投资。自2017年年初以来,亚马逊股价已经至少翻番。

“巴菲特投资于苹果我认为并不仅仅是看中了其科技的元素,更重要的是苹果是消费加科技的典型代表。例如苹果,现在几乎人手一部苹果手机,苹果已经成为一种日常必需品,属于消费电子的范畴。而苹果账上有大量的现金,也符合巴菲特的选股理念。”前海开源首席经济学家杨德龙也表示。

买入亚马逊仍秉承了价值投资的理念

有投资者质疑这是否意味着未来20年伯克希尔哈撒韦投资逻辑的转向。

按照伯克希尔持仓的市值计算,截至2018年12月31日,苹果以402亿美元位居第一。

巴菲特表示,上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的价值并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。

对此,巴菲特表示:“买入亚马逊的投资经理是综合了多重因素,包括公司的销售、利润、有形资产和现金富余等。”他认为买入亚马逊要比买入看起来更便宜的银行股更具价值。而在芒格眼里,亚马逊的创始人贝索斯是一个“奇迹工作者”。

2月初公布的13F文件显示,2018年苹果占伯克希尔投资组合的比重为21%。巴菲特连续3年增持苹果股票,截至2018年年底共持有2.55亿股,浮盈45%。

巴菲特相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。芒格补充称,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊,之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

亚马逊今年股价已经上涨了30%。在巴菲特透露伯克希尔哈撒韦持股亚马逊的消息后,亚马逊当天股价就上涨了3%。

Wind统计显示,年初至今的85个交易日,苹果股价累计上涨34.82%。截至5月3日收盘,苹果股价报收于211.75美元/股。

没有投资谷歌非常惭愧

芒格补充称,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。“我和巴菲特都年纪比较大了,如果互联网行业发生一些比较极端的事件,我们没有抓住,其他人可能抓住了,这本来可以原谅。但我认为没有早点发现谷歌的投资价值确实不应该,谷歌的广告业务非常亮眼。巴菲特应该也是这样想的。”

也就是说,如果巴菲特没有减仓一股苹果,目前伯克希尔持有苹果的市值应该约有540亿美元。

在回答投资者相关的投资问题时,巴菲特和芒格多次提到了谷歌,两人都为没有早年买入谷歌而感到惭愧。巴菲特承认自己范了一个巨大的错误,没有投资谷歌,也很后悔没有投资初创期的亚马逊。

尽管谷歌最新公布的财报显示,广告业务增长出现显著放缓,不过2004年至今,谷歌的股价已经从96美元飙升至目前的1189美元。谷歌对已经上市和即将上市的共享出行公司Lyft和Uber的投资,更是令其赢得上百亿美元的回报。

重新定义价值投资

巴菲特表示,在很多年前谷歌刚刚上市后不久,谷歌的创始人曾拿着投资说明书去见过他,他认识谷歌的创始人,也问了很多让他受益匪浅的问题,但他却错失了投资谷歌的机会。

巴菲特透露,伯克希尔哈撒韦也曾于两年前考虑过想要投资Uber,不过最终失之交臂。

杨德龙认为,过去十年是全球科技大发展的十年,特别是美国的科技公司,是第四次科技革命的领导者。巴菲特没有投资于科技股,让他躲过了2000年的美国科网泡沫破裂,但是同时也错过了近十几年科技股的大发展。

除了谷歌,巴菲特也很懊恼没有投资初创期的亚马逊。在股东大会上,巴菲特表示,他低估了亚马逊创始人、CEO杰夫贝佐斯(Jeff Bezos)的才能,他当年不认为贝佐斯能在电商这个领域取得成功,也就没有投资当时仍在初创期的亚马逊。

这或许也暗示了巴菲特认为Uber存在估值泡沫的问题。去年最后一轮融资后,Uber融资总额已经达到760亿美元,上市后市值预计有望接近900亿美元。

巴菲特和芒格两人都为没有早年买入谷歌而感到惭愧。除了谷歌,巴菲特也很懊恼没有投资初创期的亚马逊。

责任编辑:周星如

自2009年以来,包括微软、苹果和亚马逊在内的科技公司的增长推动了标普500指数的涨幅。这或许也是为什么近几年来股神开始认真考虑投资科技公司的原因。

在2018年5月的伯克希尔股东大会上,巴菲特承认,当年拒绝投资亚马逊和谷歌是个“错误的决定”。这个错误是因为他固守长久以来的投资原则所致。

芒格补充说,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住互联网极端发展的机会。其实在去年股东大会上,巴菲特就表示过对错过谷歌、亚马逊、乃至阿里的投资机会的遗憾。

因此巴菲特及时进行了纠正,先后投资了IBM、苹果、以及亚马逊等科技股。特别是最近投资的亚马逊,让投资者质疑,是不是未来伯克希尔的投资逻辑将发生改变?

巴菲特的回答是,建仓亚马逊这笔交易是由伯克希尔的投资经理Ted Weschler或者Todd Combs做的,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标。

邱思甥表示,20年前巴菲特公开表示科技股“看不懂且不值得投资”,之后对IBM和英特尔都是短期持有或者亏损清仓。但今天伯克希尔重仓持有苹果,买入亚马逊,并把错过谷歌称作“最大遗憾”,说明巴菲特对价值投资有了更广阔的定义。

“我们大约18个月前私下考虑过投资Uber,但最终还是放弃了。”巴菲特也透露。

在邱思甥看来,与此前巴菲特投资的消费公司不同,亚马逊如今的80倍市盈率和9600亿美元市值,已经明显超出传统价值投资的范畴。

“说明巴菲特的价值投资如今并不只看获利、市盈率、现金流等指标,而是要足够了解这家公司,要了解亚马逊过去的发展和未来的目标,以及未来的目标怎样实现。”他进一步向记者称。

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